Доходность и риск инвестиционного портфеля

"Научный аспект №7-2024" - Экономика и менеджмент

УДК 33

Мельников Евгений Александрович – выпускник бакалавриата направления «Финансовые рынки и цифровые технологии» Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации

Аннотация: В статье рассмотрены подходы к описанию риска и эффективности инвестиционного портфеля с помощью просчета коэффициентов альфы и беты. Альфа отражает избыточную доходность по сравнению с бенчмарком, бета – измеряет систематический риск. В исследовании показаны методы расчета данных коэффициентов, и смоделирован пример инвестиционного портфеля, исходя из расчетов его параметров, можно судить об его эффективности.

Ключевые слова: альфа, бета, инвестиционный портфель, риск, доходность, эффективность портфеля.

Введение

Подбор активов в инвестиционный портфель является сложной задачей, особенно для начинающих инвесторов. Некоторые покупают акции компаний, если понимают сущность бизнеса и визуально могут оценить развитие компаний, другие – пополняют свой портфель, прислушиваясь к мнениям аналитиков, не думая о параметрах риска и доходности своих портфелей [1].

Просчет рисков и соотнесения их с доходностью на этапе построения инвестиционного портфеля является неоспоримым преимуществом, которое дает возможность выбора нескольких вариантов. Существует несколько основных шагов и стратегий, которым частные инвесторы могут следовать, чтобы подобрать активы, которые соответствуют их инвестиционным целям и терпимости к риску. В данной работе будут рассмотрены ключевые факторы, которые инвесторы могут учитывать при выборе акций, а также будут представлены расчеты, которые помогут подобрать эффективный портфель.

Основными целями исследования выступают просчет альфы и бетыы инвестиционных портфелей, сравнение их показателей, а также вывод о целесообразности покупки и оценки эффективности портфеля.

Методов, с помощью которых можно оценить эффективность портфеля, много. Наиболее простой, с точки зрения непрофессионального инвестора, метод – расчет доходности. Однако этого недостаточно, чтобы сделать комплексный вывод об эффективности, так как простой расчет доходности не учитывает показателей уровня риска.

Озорнина О.В. и Чиркова Е.В. в статье «Кто обыгрывает рынок в России?» рассмотрели показатели оценки мастерства портфельных управляющих с разных сторон. Они разделили показатели на: абсолютные, которые сравнивают доходность портфеля с доходностью бенчмарка с помощью регрессии, где в качестве зависимой переменной выступает доходность фонда, а в качестве объясняющей – бенчмарка; и относительные, которые оценивают доходность фонда на единицу принимаемого им риска. Одни показатели (альфа Йенсена, коэффициент Трейнора) учитывают систематический риск портфеля, другие (коэффициент Шарпа и его модификации, информационное отношение) принимают во внимание несистематический риск. Данные показатели могут применяться не только в оценке эффективности портфельных управляющих и инструментов коллективных инвестиций, например ПИФов, но и отдельно взятых инвестиционных портфелей [2].

В данном исследовании будет применен расчет показателя альфы Йенсена с небольшим отличием, в статье за безрисковую ставку была взята средневзвешенная ставка по рублевым депозитам, в данном исследовании за безрисковую ставку будет взята доходность по долгосрочным государственным облигациям.

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  Коэффициент Йенсена (альфа коэффициент) - показатель, который оценивает эффективность инвестиций относительно рыночной доходности. Если портфель инвестора обошёл по доходности бенчмарк, то у него есть положительная альфа, то есть доходность выше рыночной. Ориентиром для сравнения обычно выступает основной биржевой индекс, например Индекс МосБиржи [3].

где:

 – Средняя ожидаемая доходность портфеля в течение периода i;

 – Средняя доходность безрисковой ставки в течение периода i;

 – Систематический риск среднерыночного портфеля в течение периода i;

 – Доходность портфельного индекса (бенчмарк).

Уровень риска ценной бумаги, входящей в состав портфеля, обычно определяется бета-коэффициентом этой ценной бумаги.

где:

 – ковариация между доходностью j-й ценной бумаги и эталонного портфеля (бенчмарк) ;

 – дисперсия оптимального портфеля;

Значение данного коэффициента можно интерпретировать следующим образом:

• – Изменение цены по отдельно взятому активу следует за динамикой рынка, значительно превышая ее. Высокий риск;
• – Динамика изменение цены актива коррелирует с динамикой рынка. Риск эквивалентен рыночному;
• – Динамика изменение цены актива коррелирует с динамикой рынка, но риск ниже рыночного;
• – Наблюдается обратная зависимость между динамикой цены актива и динамикой рынка [4].

Для наглядности можно смоделировать портфель в таблице №1 и просчитать вышеуказанные коэффициенты, и дать заключение об эффективности портфеля. Для примера будут взяты активы и их динамика цен за 2023 г. Безрисковая ставка = 12,35% на начало 2024 года.

Таблица 1. Пример инвестиционного портфеля и расчет параметров.

Актив	Доля	Бета	Rm. Прирост индекса	Rp. Прирост актива	Альфа
Сбер ао	0,2	1,32	35,55%	64,72%	82,99%
Татнефть	0,2	0,9	35,55%	70,27%	78,8%
Лукойл	0,2	0,99	35,55%	49,12%	59,74%
Полюс	0,2	0,84	35,55%	30,06%	37,2%
НОВАБЕВ	0,2	0,78	35,55%	64,48%	70,23%

Исходя из результатов, таблицы можно просчитать доходность портфеля за 2023 г. – 55,73%, бета портфеля – 0,97, альфа портфеля – 20,97%.

За выбранный период портфель опережал бенчмарк на 20,97%, что говорит об эффективности данного портфеля. Бета близка к 1, что указывает на риск близкий к рыночному.

Инвесторы могут использовать эти показатели как ориентир для создания собственных портфелей. Исходя из отношения к риску и ожидаемой доходности, инвесторы могут корректировать доли активов в портфеле или заменять их другими активами.

Список литературы

1. Линч П. Метод Питера Линча, 1989, С. 118.
2. Озорнина О.В. и Чиркова Е.В. «Кто обыгрывает рынок в России?» Электронный журнал Корпоративные Финансы, 2012, С. 5-13.
3. Что означает альфа в инвестировании [Электронный ресурс] – Режим доступа: https://alfabank.ru/make-money/investments/learn/t/chtooznachaet-alfa-v-investirovanii/.
4. Что такое коэффициент бета и зачем он нужен [Электронный ресурс]. 2022 – Режим доступа: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/chto-takoe-koeffitsient-beta-i-zachem-on-nuzhen.