УДК 336.763
Проблемы венчурного финансирования на ранних стадиях развития стартапов
Сафронова Екатерина Дмитриевна – магистрант Финансового университета при Правительстве Российской Федерации
Аннотация: В статье рассматриваются ключевые проблемы венчурного финансирования стартапов на ранних стадиях развития, включая посевную и начальную. Основными барьерами названы высокие риски для инвесторов на данном этапе, сложности в оценке стоимости стартапов ранних фаз, недостаток компетенций у основателей стартапов, нехватка венчурных фондов ранней стадии, неразвитость институциональной среды и ограниченное число вариантов выхода инвесторов из профинансированных проектов. В статье проводится углубленный анализ каждой из обозначенных проблем. В частности, отмечается, что из-за отсутствия финансовой истории, активов и стабильных продаж затруднительно адекватно оценить справедливую рыночную стоимость стартапов на начальной фазе, что часто приводит к неэффективному структурированию сделки.
Ключевые слова: венчурное финансирование, венчурные фонды, институциональная среда, компетенции основателей, оценка стоимости, риски инвестирования, стартапы.
В условиях перехода к инновационной модели развития, венчурное финансирование играет критически важную роль в поддержке технологических стартапов на ранней стадии становления. Однако привлечение средств венчурных инвесторов на посевной и начальной фазе сопряжено с многочисленными проблемами, снижающими доступность венчурного капитала.
Главной проблемой для получения финансирования инновационными стартапами на посевной и начальной стадии является чрезвычайно высокий уровень риска для потенциального инвестора. На этом этапе у компании как правило нет готового продукта, не протестирована бизнес-модель, не определены источники дохода и финансовые прогнозы. Вероятность провала стартапа на данной фазе крайне высока - по разным оценкам, до 90% стартапов не доживают до следующих раундов финансирования. Соответственно, инвестор принимает на себя колоссальные риски при вложении средств в подобный проект.
Еще одним серьезным барьером является сложность адекватной оценки стоимости стартапа, необходимой для расчета доли инвестора в капитале. Из-за отсутствия финансовой истории, активов, стабильных продаж, прогнозных финансовых показателей у стартапов на ранней стадии затруднительно определить справедливую рыночную стоимость. Это часто приводит к неэффективному структурированию сделки - завышению или занижению оценки компании. Существующие методы оценки бизнеса (дисконтирование денежных потоков, сравнительный подход) плохо применимы к стартапам [5, c. 31].
Многие стартаперы, запускающие инновационный бизнес, не обладают достаточными знаниями в области привлечения инвестиций, правовых и финансовых аспектов венчурных сделок. Кроме того, зачастую у основателей нет необходимого опыта управления компанией, разработки бизнес-модели, маркетинга, работы с клиентами. Данные пробелы в компетенциях повышают операционные риски для инвестора [2, с.15].
Существенной проблемой венчурного финансирования стартапов является нехватка квалифицированных фондов, готовых инвестировать на посевной и начальной фазе развития. Большинство венчурных фондов ориентированы на раунды А и B, когда риски ниже, а потенциал роста выше. На ранних стадиях активны в основном бизнес-ангелы и микро-фонды, но их ресурсов недостаточно для масштабного финансирования инновационных проектов [3, с.23].
В России пока не сформирована в полной мере институциональная среда, стимулирующая венчурные инвестиции в стартапы. Нет достаточных налоговых стимулов для венчурных фондов и бизнес-ангелов при инвестировании в ранние стадии. Также недостаточно развита инфраструктура поддержки стартапов - акселераторов, инкубаторов, коллективных офисов, что повышает риски инвесторов [6, c.4].
Для венчурных инвесторов большой проблемой является ограниченное число вариантов выхода из проинвестированных проектов. На развитых рынках распространен выход через IPO или продажу стратегическому инвестору. В России такие варианты пока редки, что снижает привлекательность венчурных инвестиций.
Для комплексного решения обозначенных проблем необходим ряд системных мер:
- Создание государственной программы поддержки сети посевных и микро-венчурных фондов, предоставление им налоговых льгот, субсидирование процентных ставок по кредитам, выделение грантов на создание таких фондов. Это позволит увеличить предложение венчурного капитала на ранних стадиях развития стартапов [1, c.4].
- Введение налоговых стимулов для крупного бизнеса при инвестировании через корпоративные венчурные фонды, создание программ софинансирования таких фондов государством, поощрение создания акселераторов и инкубаторов на базе крупных компаний. Это привлечет ресурсы крупного бизнеса в сферу венчурных инвестиций.
- Введение налоговых каникул на 5-7 лет для венчурных фондов, инвестирующих в ранние стадии развития стартапов. Это создаст стимулы для переориентации венчурных фондов на более рискованные инвестиции.
- Выделение земельных участков и инфраструктурных объектов под создание технопарков, бизнес-инкубаторов, коллективных офисов. Это обеспечит необходимую инфраструктуру для развития инновационных стартапов.
- Запуск образовательных программ для основателей стартапов по вопросам ведения бизнеса, юридического сопровождения, привлечения инвестиций. Это повысит компетенции стартаперов.
- Создание венчурных фондов с государственным участием, инвестирующих вместе с частными фондами на ранних стадиях для снижения рисков.
- Льготы для высокотехнологичных компаний малой капитализации при выходе на биржевой рынок, создание сегмента для таких IPO. Это расширит возможности выхода инвесторов [4, c.10].
- Разработка законодательства, регулирующего сферу венчурных инвестиций, защиту прав инвесторов в стартапы, вопросы интеллектуальной собственности.
Реализация данных мер позволит кардинально улучшить условия венчурного финансирования инновационных стартапов на ранней стадии, реализовать их потенциал в качестве драйвера экономического роста и технологического развития.
Список литературы
- Васильева В.П. Институты развития как инструмент государственной инновационной политики. Форсайт, 2018, № 1. C. 4
- Гришина Я.С. Проблемы оценки рыночной стоимости венчурных инновационных предприятий. Экономика и предпринимательство, 2020, № 2. C. 15
- Зверев О.А. Управление венчурными инвестициями в высокотехнологичный бизнес. СПб.: Издательство СПбГУ, 2021. C. 23
- Иванов П. Венчурное финансирование в России: проблемы и пути решения. М.: Альпина Паблишер, 2019. C. 10
- Лукашов А.В. Венчурное финансирование высокотехнологичных стартапов. М.: Издательство Юрайт, 2020. C. 31
- Лячинина Н.Н. Венчурное финансирование в России: особенности и перспективы развития. Инновации, 2019, № 7. C. 4.