УДК 336.763

Проблемы венчурного финансирования на ранних стадиях развития стартапов

Сафронова Екатерина Дмитриевна – магистрант Финансового университета при Правительстве Российской Федерации

Аннотация: В статье рассматриваются ключевые проблемы венчурного финансирования стартапов на ранних стадиях развития, включая посевную и начальную. Основными барьерами названы высокие риски для инвесторов на данном этапе, сложности в оценке стоимости стартапов ранних фаз, недостаток компетенций у основателей стартапов, нехватка венчурных фондов ранней стадии, неразвитость институциональной среды и ограниченное число вариантов выхода инвесторов из профинансированных проектов. В статье проводится углубленный анализ каждой из обозначенных проблем. В частности, отмечается, что из-за отсутствия финансовой истории, активов и стабильных продаж затруднительно адекватно оценить справедливую рыночную стоимость стартапов на начальной фазе, что часто приводит к неэффективному структурированию сделки.

Ключевые слова: венчурное финансирование, венчурные фонды, институциональная среда, компетенции основателей, оценка стоимости, риски инвестирования, стартапы.

В условиях перехода к инновационной модели развития, венчурное финансирование играет критически важную роль в поддержке технологических стартапов на ранней стадии становления. Однако привлечение средств венчурных инвесторов на посевной и начальной фазе сопряжено с многочисленными проблемами, снижающими доступность венчурного капитала.

Главной проблемой для получения финансирования инновационными стартапами на посевной и начальной стадии является чрезвычайно высокий уровень риска для потенциального инвестора. На этом этапе у компании как правило нет готового продукта, не протестирована бизнес-модель, не определены источники дохода и финансовые прогнозы. Вероятность провала стартапа на данной фазе крайне высока - по разным оценкам, до 90% стартапов не доживают до следующих раундов финансирования. Соответственно, инвестор принимает на себя колоссальные риски при вложении средств в подобный проект.

Еще одним серьезным барьером является сложность адекватной оценки стоимости стартапа, необходимой для расчета доли инвестора в капитале. Из-за отсутствия финансовой истории, активов, стабильных продаж, прогнозных финансовых показателей у стартапов на ранней стадии затруднительно определить справедливую рыночную стоимость. Это часто приводит к неэффективному структурированию сделки - завышению или занижению оценки компании. Существующие методы оценки бизнеса (дисконтирование денежных потоков, сравнительный подход) плохо применимы к стартапам [5, c. 31].

Многие стартаперы, запускающие инновационный бизнес, не обладают достаточными знаниями в области привлечения инвестиций, правовых и финансовых аспектов венчурных сделок. Кроме того, зачастую у основателей нет необходимого опыта управления компанией, разработки бизнес-модели, маркетинга, работы с клиентами. Данные пробелы в компетенциях повышают операционные риски для инвестора [2, с.15].

Существенной проблемой венчурного финансирования стартапов является нехватка квалифицированных фондов, готовых инвестировать на посевной и начальной фазе развития. Большинство венчурных фондов ориентированы на раунды А и B, когда риски ниже, а потенциал роста выше. На ранних стадиях активны в основном бизнес-ангелы и микро-фонды, но их ресурсов недостаточно для масштабного финансирования инновационных проектов [3, с.23].

В России пока не сформирована в полной мере институциональная среда, стимулирующая венчурные инвестиции в стартапы. Нет достаточных налоговых стимулов для венчурных фондов и бизнес-ангелов при инвестировании в ранние стадии. Также недостаточно развита инфраструктура поддержки стартапов - акселераторов, инкубаторов, коллективных офисов, что повышает риски инвесторов [6, c.4].

Для венчурных инвесторов большой проблемой является ограниченное число вариантов выхода из проинвестированных проектов. На развитых рынках распространен выход через IPO или продажу стратегическому инвестору. В России такие варианты пока редки, что снижает привлекательность венчурных инвестиций.

Для комплексного решения обозначенных проблем необходим ряд системных мер:

1. Создание государственной программы поддержки сети посевных и микро-венчурных фондов, предоставление им налоговых льгот, субсидирование процентных ставок по кредитам, выделение грантов на создание таких фондов. Это позволит увеличить предложение венчурного капитала на ранних стадиях развития стартапов [1, c.4].
2. Введение налоговых стимулов для крупного бизнеса при инвестировании через корпоративные венчурные фонды, создание программ софинансирования таких фондов государством, поощрение создания акселераторов и инкубаторов на базе крупных компаний. Это привлечет ресурсы крупного бизнеса в сферу венчурных инвестиций.
3. Введение налоговых каникул на 5-7 лет для венчурных фондов, инвестирующих в ранние стадии развития стартапов. Это создаст стимулы для переориентации венчурных фондов на более рискованные инвестиции.
4. Выделение земельных участков и инфраструктурных объектов под создание технопарков, бизнес-инкубаторов, коллективных офисов. Это обеспечит необходимую инфраструктуру для развития инновационных стартапов.
5. Запуск образовательных программ для основателей стартапов по вопросам ведения бизнеса, юридического сопровождения, привлечения инвестиций. Это повысит компетенции стартаперов.
6. Создание венчурных фондов с государственным участием, инвестирующих вместе с частными фондами на ранних стадиях для снижения рисков.
7. Льготы для высокотехнологичных компаний малой капитализации при выходе на биржевой рынок, создание сегмента для таких IPO. Это расширит возможности выхода инвесторов [4, c.10].
8. Разработка законодательства, регулирующего сферу венчурных инвестиций, защиту прав инвесторов в стартапы, вопросы интеллектуальной собственности.

Реализация данных мер позволит кардинально улучшить условия венчурного финансирования инновационных стартапов на ранней стадии, реализовать их потенциал в качестве драйвера экономического роста и технологического развития.

Список литературы

1. Васильева В.П. Институты развития как инструмент государственной инновационной политики. Форсайт, 2018, № 1. C. 4
2. Гришина Я.С. Проблемы оценки рыночной стоимости венчурных инновационных предприятий. Экономика и предпринимательство, 2020, № 2. C. 15
3. Зверев О.А. Управление венчурными инвестициями в высокотехнологичный бизнес. СПб.: Издательство СПбГУ, 2021. C. 23
4. Иванов П. Венчурное финансирование в России: проблемы и пути решения. М.: Альпина Паблишер, 2019. C. 10
5. Лукашов А.В. Венчурное финансирование высокотехнологичных стартапов. М.: Издательство Юрайт, 2020. C. 31
6. Лячинина Н.Н. Венчурное финансирование в России: особенности и перспективы развития. Инновации, 2019, № 7. C. 4.