УДК 33

Ключевые направления анализа инновационного проекта венчурным инвестором

Харский Алексей Николаевич – магистрант направления «Финансы и кредит» Московского финансово-промышленного университета «Синергия»

Аннотация: Качественный анализ «внутренней кухни» инновационного проекта помогает венчурному инвестору правильно оценить перспективы, рентабельность и риски, связанные с инвестицией. Оценка каждого из аспектов позволяет принять взвешенное решение о необходимости финансирования проекта и его потенциальной успешности. В статье рассмотрим, на что, в первую очередь, стоит обращать внимание при выборе проекта для венчурного финансирования.

Ключевые слова: венчурное финансирование, венчурный инвестор, анализ стартапа, риски финансирования инновационных проектов.

При инновационной деятельности акцент делается на венчурное инвестирование. При всех существующих рисках венчурное инвестирование является ведущим источником финансовой поддержки первичных стадий инновационных проектов [6, c. 3].

Согласно принципам венчурного финансирования, инвестор производит тщательный анализ венчурного предприятия с экономической точки зрения - due diligence. Однако, прежде чем производить расчет экономической целесообразности вложения венчурного капитала в проект, необходимо провести качественный анализ следующих направлений:

  1. Ключевые характеристики продукта или услуги.
  2. Права интеллектуальной собственности.
  3. Управленческая команда.
  4. Анализ рынка
  5. Финансовые прогнозы.
  6. Объем финансирования.
  7. График реализации проекта
  8. Возможности выхода из венчурных инвестиций.

Итак, рассмотрим более подробно основные направления анализа проекта венчурным инвестором:

Ключевые характеристики продукта или услуги

Наиболее важный фактор, определяющий конкурентоспособность товара – степень удовлетворенности потребности покупателя, CSI (consumer satisfaction index). Его расчет связан с характеристиками самого товара. Существует три группы параметров товара. К нормативным относят совокупность ограничений, невыполнение любого из которых делает товар неконкурентоспособным. К эксплуатационным относятся параметры назначения, надежности и долговечности товара, эстетические и эргономические характеристики. К экономическим параметрам относят параметры, прямо входящие в цену потребления товара: стоимость монтажа, доставки, энергоемкость и т.д.

При оценке конкурентоспособности инновационного продукта стоит учитывать, что у этого продукта нет близкого субститута для сравнения и есть вероятность появления новых конкурентов до выхода на рынок.

Анализ прав интеллектуальной собственности

На данном этапе рассматривается научно-техническая основа продукта, а именно – цель и стадия научно-исследовательских работ. При этом важно определить:

  • Степень готовности разработки. Когда проект находится на ранних этапах инновационного цикла, требуются большие инвестиции в проведение НИОКР, что удорожает стоимость проекта и увеличивает риски венчурного инвестора. Поэтому для инвестора предпочтительнее продукты, прошедшие как можно больше стадий инновационного цикла.
  • Степень защищенности интеллектуальной собственности. Любая плохо защищенная технология может попасть под угрозу судебного иска, а также стать объектом повторной разработки, что будет способствовать появлению параллельных патентов.

Управленческая команда проекта

Инвестор анализирует персонал и управление компании. Их привлекают стартапы с сильным коллективом. В оптимальном варианте – это предприниматель с действующей командой сотрудников. Очевидно, такое встречается нечасто, поэтому определяющим для инвестора фактором является опыт руководящей работы.

Также важными для инвестора индикаторами является квалификация персонала по соответствующей области знаний, сплоченность коллектива (наличие ранее реализованных проектов), отсутствие негативного опыта прошлых работ.

Анализ рынка

Прежде всего, необходимо проанализировать целевую аудиторию продукта, осуществив процесс сегментирования. Важно убедить венчурного инвестора, во-первых, в том, что целевой продукт способен вызвать интерес, а во-вторых, в том, что ключевые сегменты являются платежеспособными.

Для этого проводится анализ емкости рынка, определяется ниша для конкретного продукта. Для прогнозирования объема продаж венчурного продукта может подойти метод справедливой рыночной доли.

Формула 1. Формула подсчета справедливой рыночной доли.
D =  image001, где

D – справедливая рыночная доля

CSIоц – степень удовлетворения потребителя нашим товаром;

CSIi – степень удовлетворения потребителя товаром i-го конкурента;

Pоц – цена нашего товара Pi - цена товара i-го конкурента

E – коэффициент эластичности спроса.

Формула подсчета справедливой рыночной доли помогает компании оценить свою конкурентоспособность и определить оптимальную стратегию для достижения и удержания желаемой позиции на рынке.

При анализе рынка также важно учитывать барьеры, характерные для инновационных стартапов:

  • Барьеры, связанные с патентными вопросами.
  • Барьеры продвижения на рынок. Неизвестность нового продукта для потребителя - это, конечно, характерно для компаний, действующих в любой отрасли, но для производителя высокотехнологичной продукции, где частота обновления продукции особенно высока, данный фактор играет наибольшую роль. Специфические проблемы возникают для фирмы-новатора в сфере сбыта, так как технически передовой товар может потерпеть фиаско без усилий в области рекламы, необходимой подготовки потребителя [2, c. 17].
  • Лояльность покупателей к уже известным брендам.
  • Конкуренция. Более крупные действующие конкуренты производят товары с меньшей себестоимостью, соответственно, выигрывая ценовую конкуренцию.

Финансовые прогнозы

Венчурного инвестора, в первую очередь, будут интересовать:

  • Прогноз выручки: Оценка ожидаемого объема продаж и динамики роста выручки в течение определенного периода времени. Это может быть основано на анализе рыночного потенциала, конкурентной среды, ожиданиях спроса и принятых маркетинговых стратегиях.
  • Прогноз расходов: Прогнозирование ожидаемых операционных расходов, включая затраты на производство, маркетинг, исследования и разработки, административные расходы, затраты на персонал и другие операционные расходы.
  • Прогнозы эффективности инвестиционного проекта: К основным показателям можно отнести – дисконтированный срок окупаемости (DPP), который показывает период времени от начала инвестирования до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Чистая приведенная стоимость (NPV) – разность между совокупностью дисконтированных входящих потоков и величиной финансирования. А также это внутренняя норма доходности (IRR), обозначающая уровень рентабельности инновационного проекта, при котором чистая приведенная стоимость проекта (NPV) равняется объему привлеченного венчурного финансирования. Перечисленные методы оценки эффективности инновационного проекта позволяют сделать выбор в пользу оптимального проекта и осуществлять эффективное управление им [4, c. 4-5].
  • Прогноз структуры капитала: Оценка ожидаемой структуры капитала проекта, включая прогноз доли собственного капитала и долговых обязательств. Это важный фактор для венчурных инвесторов, которые могут быть заинтересованы в привлечении дополнительного финансирования.

Важно отметить, что финансовые прогнозы инновационного проекта могут быть подвержены очень высокой степени неопределенности. Одним из способов снижения финансовых рисков в ходе реализации инновационных проектов являет опцион на возможный отказ от реализации инновационного проекта в том случае, если чистая приведенная стоимость (NPV) после одного года финансировании будет отрицательной [5, c. 7].

Объем финансирования

В качестве источников финансирования помимо венчурного также могут быть: собственное финансирование, государственные гранты и субсидии, корпоративное финансирование, заемные средства, краудфандинг. Одним из существенных преимуществ венчурного финансирования является то, что инвестор может предоставить финансирование предприятию даже при отсутствии у последнего залога [3, c. 7].

Общий объем финансирования инновационного проекта может оказывать следующие влияния на венчурного инвестора:

  • Влияние на контроль и долю в компании: Чем больше доля, тем больше влияние на контроль над компанией и, соответственно, на принятие стратегических решений.
  • Возможности роста и масштабирования: Больший объем финансирования может предоставить компании больше ресурсов для роста и масштабирования. Это может включать расширение команды, инвестиции в маркетинг и продажи, разработку новых продуктов или услуг, а также вход на новые рынки.
  • Привлечение дополнительного финансирования: Крупные суммы инвестиций от венчурного инвестора могут создать эффект "магнита" для привлечения дополнительного финансирования. Другие инвесторы могут быть более заинтересованы в проекте, если видят, что уже был привлечен значительный объем финансирования.

График реализации проекта

Инвестор анализирует план развития проекта и этапы его реализации. Он оценивает, насколько реалистичны сроки достижения и какие ресурсы требуются на каждом этапе. Факторы, которые являются основными при принятии решения:

  • Временной горизонт: Более краткий временной горизонт может быть привлекательным для венчурного инвестора, так как он означает более быстрый возврат капитала.
  • Потребность в финансировании: Если проект требует больших объемов финансирования в начальной стадии или на ранних этапах разработки, это может вызвать определенные риски и требовать более значительных инвестиций от венчурного инвестора.

Возможности выхода из венчурных инвестиций

Инвестор также анализирует возможности выхода из инвестиции. Инвестору важно, чтобы был большой объем возможностей для выхода из инвестиций, что даст гибкость и ликвидность его портфелю. Если инвестору необходимо выйти из инвестиции для перераспределения ресурсов или для ограничения потерь, наличие множества доступных выходных стратегий повышает его возможности для достижения этих целей. Это, например, возможность продажи доли другому инвестору, выход через IPO, слияние или продажу компании.

Успешные инновационные проекты действительно являются капиталоемкими, а, следовательно, сильно зависящими от объемов венчурного финансирования. Такие проекты способны приносить длительное время значительные прибыли – особенно если компании-инноватору удастся добиться закрепленной охраняемыми патентами на изобретения инновационной монополии, которая, в свою очередь, позволит либо проводить ценовую политику «снятия сливок», либо успеть за время этой монополии закрепить клиентуру (важный нематериальный актив) и затем максимизировать повторные продажи уже закрепленным клиентам [1, c. 266].

С другой стороны, будучи достаточно дорогостоящими, но из-за маркетинговых и научно-технических ошибок крупные стартапы способны принести фирме огромные убытки, причем тем большие, чем более радикально новые продукты или процессы создаются и осваиваются. Поэтому качественная оценка каждого из вышеперечисленных аспектов очень важна, так как она позволяет венчурному инвестору принять более информированное решение о финансировании инновационного проекта и его перспективах.

Список литературы

  1. Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса: учеб. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – 576 с.
  2. Молчанов, Н.Н. Маркетинг инноваций / под ред. Н.Н. Молчанова. – М.: Издательство Юрайт, 2014. – электронная версия.
  3. Пелевина, К. Роль венчурного капитала в финансировании инноваций // ВЕСТНИК ИНСТИТУТА ЭКОНОМИКИ РАН. – 2009. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-venchurnogo-kapitala-v-finansirovanii-innovatsiy/viewer (дата обращения: 1.06.2023)
  4. Мусостов З.Р. Источник развития инновационной деятельности предприятий: венчурное финансирование / Экономика и бизнес: теория и практика. - 2020. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/istochnik-razvitiya-innovatsionnoy-deyatelnosti-predpriyatiy-venchurnoe-finansirovanie (дата обращения: 25.05.2023)
  5. Карпенко О.А. Риски финансирования инновационных проектов / Векторы благополучия: экономика и социум. – 2017. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/riski-finansirovaniya-innovatsionnyh-proektov (дата обращения: 25.05.2023)
  6. Анисимов Ю.П., Булгакова А.В. Организация венчурного инвестирования инновационных проектов. / ЭКОНОМИНФО. – 2018. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/organizatsiya-venchurnogo-investirovaniya-innovatsionnyh-proektov (дата обращения: 1.06.2023).

Интересная статья? Поделись ей с другими: