УДК 33

ESG-интеграция: текущее состояние и перспективы развития

Батехин Владимир Игоревич – аспирант Финансового университета при Правительстве Российской Федерации.

Аннотация: Данная работа представляет собой анализ текущего этапа развития ESG-интеграции. Выделены факторы популяризации ESG-интеграции и существующие проблемы, а также определены основные направления будущего развития.

Ключевые слова: устойчивое развитие, ESG-интеграция, финансовый анализ, инвестиционный анализ, оценка бизнеса.

В последние годы концепция устойчивого развития и факторы корпоративного управления, а также экологические и социальные факторы (далее - ESG от Environmental, Social, Governance) получили большую популярность в бизнес-среде. Публичные компании все чаще интегрируют принципы устойчивого развития в свою операционную деятельность, различные рейтинговые агентства разрабатывают методы оценки факторов ESG (по примеру кредитных рейтинговых агентств), инвесторы и фонды стремятся инвестировать в «зеленые» активы, различные государственные и международные организации разрабатывают стандарты устойчивого развития для организаций. Все это является частью существующего направления развития современного общества в сторону более бережного отношения к окружающей среде и социального равенства. Подтверждением этого являются различные опросы представителей инвестиционного сообщества, которые приходят к выводу, что большинство участников рынка признают роль ESG при принятии инвестиционных решений [29].

Под ESG-интеграцией в данной статье понимается принятие управленческих и бизнес-решений с учетом факторов ESG, в частности в статье будут рассмотрены аспекты ESG-интеграции, связанные с финансовым и инвестиционным анализом.

Популярность ESG-интеграции среди частных и институциональных инвесторов может быть обусловлена следующими факторами [7]:

  • связью финансовых и нефинансовых данных: компании с позитивным воздействием на общество в целом с большей вероятностью привлекать клиентов, сотрудников и избегать санкций со стороны регуляторов;
  • нефинансовыми целями инвестирования: целью инвестирование является не получение прибыли, а положительное влияние на общество;
  • предпочтениями инвесторов: предпочтения инвестировать в «зеленые» активы.

Особое внимание стоит уделить первому фактору – связи финансовых и нефинансовых данных. Очевидным является то, что возрастающее влияние и значимость нефинансовых факторов (включая факторы ESG) оказывает непосредственное воздействие на финансовые результаты компаний. Подтверждением этого являются многочисленные работы, показывающие связь между факторами ESG и финансовыми результатами компаний. Так, работы Cheng [3], Clark, Feiner и Viehs [4], Busch и Baue [2] подтверждают положительную взаимосвязь ESG-факторов и финансовых результатов. В работах Busch и Baue [2]; Gross, Roberts [6] делается вывод о том, что высокие показатели EGS, прежде всего корпоративное управление, может снизить стоимость заемного финансирования. В исследовании Clark [4], Dhaliwal [5] изучалась корреляция между рейтингом ESG и стоимостью капитала, результаты которых показали, что корпоративное управление снижает стоимость капитала фирмы из-за прозрачности и более низких рисков.

ESG-интеграция предполагает под собой разработку механизма по анализу влияния факторов ESG на принятие бизнес-решений. На текущий момент наиболее развитыми являются инструменты качественного анализа факторов ESG. Примерами этого являются многочисленные стандарты нефинансовой отчетности, который разрабатывались и продолжат разрабатываться. К таким стандартам можно отнести GRI, SASB, TCFD. При помощи данных стандартов компании раскрывают свою нефинансовую информацию, которая является неотъемлемой частью ESG-интеграции. Однако, данные стандарты не предоставляют методологии того, как можно оценить влияние таких факторов на финансовые результаты компаний. Информационные агентства разрабатывают собственные рэнкинговые системы оценки раскрываемой нефинансовой информации. К наиболее популярным можно отнести системы Refinitiv и Bloomberg. Данные системы представляют систему оценки и ранжируют компании на основе их нефинансовых результатов. Но такие системы оценок сами по себе не являются индикатором влияния факторов ESG на деятельность компаний.

Можно говорить о том, что количественные методы оценки факторов ESG при принятии управленческих решений (например, оценка стоимости активов с учетом факторов ESG) находятся на раннем этапе развития. На данный момент хоть и существуют подходы по оценке количественного влияния факторов ESG, но они не являются распространенными, а также отсутствует какая-либо общепринятая методология для такой оценки. Это обуславливается объективными проблемами современного этапа развития ESG-интеграции.

Несмотря на стремительно набирающую популярность и объективную важность влияния факторов ESG на принятия бизнес-решений на текущий момент существуют объективные проблемы, связанные с ESG-интеграцией. К таким проблемам можно отнести:

  • наличие различных стандартов учета нефинансовых факторов, которое приводит к несопоставимости раскрываемой информации в отчетах компаний;
  • отсутствием явной взаимосвязи между финансовыми и нефинансовыми факторами, которая приводит к сложности количественной оценки влияния факторов ESG на принятие бизнес-решений;
  • ранний этап развития аудита нефинансовой информации, который приводит к недоверию пользователей к раскрываемым данным компаний [1];
  • различные методологии информационных агентств в сфере ESG, которые приводят к разнонаправленным результатам рэнкинга компаний [8].

Данные проблемы обусловлены в первую очередь текущим этапом развития ESG-интеграции и могут быть решены в будущем. Важным фактором для развития ESG-интеграции и решения текущих проблем является приверженность бизнес-сообщества устойчивому развитию и сохранение данного тренда в продолжительный этап времени.

Необходимо отметить, что наиболее эффективное развитие ESG-интеграции и решение текущих проблем возможно из-за возрастающих потребностей инвесторов в раскрытии информации. Именно инвесторы, как одни их главных заинтересованных лиц в развитии ESG-интеграции, могут формировать свои потребностей как к стандартам раскрытия информации, так и к механизмам оценки, рэнкинга и аудита такой информации для реализации своих потребностей.

Рассмотрим основные пути решения проблем и перспективы развития ESG-интеграции.

Первоочередной проблемой является стандартизация раскрываемой информации, которая может быть решена разработкой стандартной системы учета нефинансовых факторов и обязанностью публичных компаний готовить отчетность по данным стандартам (по примеру того, как была разработана международная система финансовой отчетности – МСФО). Ближе всего к стандартизации подошли стандарты учета GRI, которые набирают популярность в мире и по которым на данный момент раскрывается информация многих публичных компаний.

Второй отмеченной проблемой является разработка механизма количественной оценки влияния ESG-факторов при принятии бизнес-решений. На данный момент существуют определенные механизмы, но требуется разработка стандартных, по примеру механизмов, которые используются в финансовом и инвестиционном анализе. Более того, развитие такого механизма позволит четко формировать запрос по раскрытию нефинансовой информации, что также положительно повлияет на развитие стандартов раскрытия информации.

Рейтинговые агентства используют собственные системы оценки нефинансовых факторов, что приводит к разнонаправленным результатам разных рейтинговых агентств. Решением данной проблемы может быть как разработка общепринятых стандартов для раскрытия информации, так и регулирования со стороны государственных органов (по примеру того, как на данный момент регулируется деятельность кредитных рейтинговых агентств Moody’s, Standard &Poor’s, and Fitch).

Аудит нефинансовой информации является важным вопросов, позволяющим с доверием относится к раскрываемой информации. На данный момент существуют исследования и опросы, которые показывают, что сами компании, которые раскрывают свою нефинансовую информации, не уверены в надежности и качестве таких данных [9]. В свою очередь развитие аудита нефинансовой отчетности позволит увеличить доверие к раскрываемой информации и ESG-интеграции в целом.

Подводя итог можно говорить о том, что инструменты ESG-интеграции на данный момент не являются оптимальными и не отвечают всем необходимым запросам со стороны заинтересованных сторон. Тем не менее в последние годы вопросы, связанные с ESG-интеграцией, поднимаются как в бизнес-среде, так и среди исследователей. С уверенностью можно говорит о том, что существующие проблемы могут быть решены в будущем, а для их эффективного решения заинтересованным лицам необходимо разрабатывать и улучшать текущий инструментарий ESG-интеграции.

Список литературы

  1. Ефимова, О.В. Интеграция аспектов устойчивого развития в процесс обоснования инвестиционных решений // Экономический анализ: теория и практика. - 2018. - №1 (472). - С. 48–65.
  2. Busch T., Bauer R., Orlitzky M. Sustainable Development and Financial Markets: Old Paths and New Avenues // Business and Society. - 2016. - № 55 (3). - P. 303–329.
  3. Cheng B., Ioannou I., Serafeim G. Corporate Social Responsibility and Access to Finance. Strategic Management Journal. - 2014. - № 35. P. 1–23.
  4. , Feiner A., Viehs M. From the stockholder to the stakeholder: how sustainability can drive financial performance // University of Oxford, 2015. - 13 p.
  5. Dhaliwal D. S. et al. Voluntary nonfinancial disclosure and the cost of equity capital: The initiation of corporate social responsibility reporting. The Accounting Review. - 2011. - 86(1) - P. 59–100.
  6. Goss A., Roberts G. The impact of corporate social responsibility on the cost of bank loans //Journal of Banking & Finance, Elsevier. - 2011. - №35 (7). - P. 1794–1810.
  7. Edmans, Alex and Kacperczyk, Marcin T., Sustainable Finance. Review of Finance, - 2022. - 69, P. 1309-1313
  8. Larcker, David F. and Pomorski, Lukasz and Tayan, Brian and Watts, Edward, ESG Ratings: A Compass without Direction, - 2022.
  9. Survey: Over 70% of Execs Lack Confidence in Their Own ESG Data Reported to Stakeholders // ESG Today URL: https://www.esgtoday.com/survey-over-70-of-execs-lack-confidence-in-esg-data-reported-to-stakeholders/ (дата обращения: 21.05.2023).

Интересная статья? Поделись ей с другими: