УДК 34

Инсайдерская информация как объект гражданского права

Кашкурова Татьяна Тимуровна – магистрант Всероссийского государственного университета юстиции.

Аннотация: Правовой институт инсайдерской информации является спорной и дискуссионной темой. В статье представлен анализ различных подходов законодателей к определению понятия инсайдерской информации. На основании проведенного анализа выделены основные характеризующие признаки инсайдерской информации. В работе представлен аналитический разбор инсайдерской информации с точки зрения гражданско-правового значения объекта гражданского права: охраноспособность; способность удовлетворить определенные (свойственные отдельным видам объектов) интересы субъекта; возможность включения объекта в гражданские правоотношения. В результате работы доказано, что инсайдерская информация является объектом гражданского права.

Ключевые слова: инсайдерская информация, понятие, признаки, объект гражданского права, дискретность, юридическая привязка, инсайдер.

Становление правового института инсайдерской информации берет свое начало в 1934 г., когда в Соединенных Штатах Америки был принят Закон о бирже ценных бумаг, также известный как Закон о фондовых рынках (SECURITIES EXCHANGE ACT of 1934) [2]. Согласно данному правовому акту инсайдерская информация имеет два ключевых признака, благодаря которым можно вывести ее определение. Итак, под инсайдерской информацией необходимо понимать, во-первых, пласт информации, доступной ограниченному кругу лиц, которая содержит сведения об эмитентах и выпущенных ими ценных бумагах, во-вторых, обладание данной информацией (до ее обнародования) ставит обладающих лиц в преимущественное положение. Стоит отметить, что данное представление об инсайдерской информации носит общий характер, что неминуемо порождает возникновение правовых коллизий. Не стоит забывать про то, что в США судебный прецедент является источником права, что позволяет разрешить возникающие коллизии путем судебного толкования.

Законодательство зарубежных стран при определении инсайдерской информации идет по схожему с США пути. Так, например, в Норвегии под инсайдерской информацией понимается «точная и конфиденциальная информация о финансовых инструментах, эмитенте этих финансовых инструментов или других факторах, которые могут иметь существенное влияние на цену этих финансовых инструментов» [7,с.137]. Во Франции дано аналогичное определение, однако такую информацию законодатель называет привилегированной. На наш взгляд, наиболее полно инсайдерская информация характеризуется в законодательстве Дании: помимо вышеупомянутых характеристик инсайдерской информации датский законодатель определяет и способ обнародования такой информации (в результате чего она перестает относится к категории инсайдерской) – неправомерное разглашение существенных деталей либо обнародование информации биржей [7,с.137]. Важно отметить, что законодатель в самом определении дает отсылку к нормам, раскрывающим правомерность либо неправомерность использования инсайдерской информации, таким образом, отмечая ее охраняемость со стороны государства.

В Российской Федерации, ввиду отсутствия прецедентна как источника права, определение понятия инсайдерской информации является дискуссионной темой. Многие авторы не соглашаются с определением, закрепленным на законодательном уровне, обосновывая свою позицию опять же широким толкованием, однако подробнее про это будет сообщено далее в работе.

Итак, согласно действующему законодательству, а именно ст. 2 Федерального закона от 27.07.2010 № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (далее - ФЗ № 224-ФЗ), под инсайдерской информацией необходимо понимать «точная и конкретная информация, которая не была распространена (в том числе сведения, составляющие коммерческую, служебную, банковскую тайну, тайну связи (в части информации о почтовых переводах денежных средств) и иную охраняемую законом тайну) и распространение которой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров (в том числе сведения, касающиеся одного или нескольких эмитентов эмиссионных ценных бумаг (далее - эмитент), одной или нескольких управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (далее - управляющая компания) либо одного или нескольких финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров)» [1]. Таким образом, российский законодатель расширяет понятие инсайдерской информации, вводя уточняющие характеристики. В ст. 3 ФЗ № 224-ФЗ представлен список информации, относящийся к инсайдерской, важно отметить, что данный список не является исчерпывающим, так как законодатель искусственным образом позволяет юридическим лицам самостоятельно определять перечни инсайдерской информации на основании особенностей их деятельности.

Анализируя правовую позицию Российской Федерации и зарубежных стран можно выделить основные черты инсайдерской информации, то есть ее признаки. По нашему мнению под инсайдерской информацией необходимо понимать:

во-первых, конкретную информацию, доступную ограниченному кругу лиц;

во-вторых, обладание данной информацией ставит в преимущественное положение;

в-третьих, распространение данной информации оказывает (либо может оказать) влияние на ценовую политику;

в-четвертых, распространение либо обладание такой информацией неминуемо влияет на поведение инвесторов, что как следствие приводит к наступлению последствий, связанных с ценовой политикой.

Именно исходя из данных характеристик (признаков) инсайдерской информации законодателем определена необходимость регулирования правового режима инсайдерской информации, в том числе раскрытие, правомерное и неправомерное использование.

Особый правовой режим инсайдерской информации свидетельствует о том, что такой вид информации является объектом гражданского права, далее в работе это будет доказано.

В доктрине существует несколько подходов к определению объекта гражданского права. Согласно вещной теории, ярким представителем которой являлась, например, Р. О. Халфина [8,с.214], под объектами гражданского права понимаются предметы материального мира (вещь). Согласно поведенческой теории, ярким представителем которой являлся, например, Л. И. Петражицкий [6,с.93], под объектами гражданского права понимаются поведения людей в результате которых изменяется состояние объекта материального мира. Согласно теории множественности (комплексная концепция) говоря об объекте гражданского права, необходимо говорить о двухуровневой системе: то есть объект есть и поведение субъекта, и имущественное и неимущественное благо, на которое направлено поведение субъекта. Безусловно, ввиду эволюции и, как следствие, в том числе информатизации общества объекты обладают исключительными характеристиками, которые мы рассмотрели на примере инсайдерской информации.

В цивилистике объект гражданского права в том числе выводится через его гражданско-правовое значение. Гражданско-правовое значение характеризируется тремя уровнями, а именно: 1. охраноспособность; 2. способность удовлетворить определенные (свойственные отдельным видам объектов) интересы субъекта; 3. возможность включения объекта в гражданские правоотношения.

Представляется необходимым рассмотреть инсайдерскую информацию по описанному выше гражданско-правовому значению объекта гражданского права. При разборе необходимо отталкиваться от проанализированного понятия инсайдерской информации.

Говоря о способности удовлетворить интерес субъекта необходимо упомянуть, что в данном случае речь идет об имущественном интересе. Как было отмечено ранее в работе, имущественный интерес обладания инсайдерской информацией заключается в преимуществе. Инсайдерская информация способна оказать влияние на ценовую политику, другими словами, на цены объектов гражданского права. Если рассматривать инсайдерскую информации с точки зрения концепции К. Менгера [5,с.107], то есть как благо, то инсайдерская информация, ввиду ограниченности доступа, является уникальным ресурсом, то есть благом. Безусловно инсайдерская информация является нематериальным объектом, таким образом, ее ценность (в данном случае мы говорим об экономической ценности) проявляется в момент ее использования (в данном случае рассматривается и активное применение, то есть непосредственное использование инсайдерской информации в совершаемых сделках, и пассивное применение, то есть несовершение сделок из-за наличия инсайдерской информации о невыгодности сделки.

Следующим является признак включения объекта в гражданский оборот. В данном случае мы говорим о возможности отграничения конкретного объекта от смежных (свойство дискретности). Дискретность инсайдерской информации выводится из законодательства. Как было отмечено ранее в работе, в ст. 3 ФЗ № 224-ФЗ законодательно закреплен список инсайдерской информации с пометкой о ее субъектности, то есть субъекты самостоятельно могут определить какая информация относится к инсайдерской. В данном случае возникает проблема отграничения такой информации, ввиду того, что признаком влияния на ценовую политику может обладать неограниченный круг информации. В. А. Лапач в своей работе «Система объектов гражданских прав в законодательстве России» [4,с.172] говорит о юридической привязке объекта гражданского права. Как было отмечено ранее в работе, инсайдерская информация является нематериальным объектом. Как и любая информация, она связана с субъектом создавшим ее, то есть как минимум один субъект - инсайдер, обладающий инсайдерской информацией, существует. Однако само создание инсайдерской информацией и наличие субъекта гражданского права, а также возможность оказывать влияние на ценовую политику позволяет утверждать о включении такой информации в гражданский оборот.

Необходимо также рассмотреть включение инсайдерской информации в гражданский оборот через призму юридического факта. Сведения, отнесенные к инсайдерской информации, возникают в силу юридического факта. Практически все корпоративное право состоит из юридических фактов, например, сведения о принятом советом директоров решении являются юридическим фактом, который в свою очередь является инсайдерской информацией, так как может оказать прямое влияние на стоимость активов. В качестве недавнего примера можно вспомнить продажу в 2024 г. нидерландской компанией Yandex N.V. российского «Яндекс».

Наконец, разберем охраноспособность инсайдерской информации. Как было отмечено ранее в работе, как минимум один инсайдер существует. Обладая уникальной информацией инсайдер, казалось бы обладает абсолютным субъективным правом. Однако данное право ограничено законодателем ввиду характера информации и возможности оказывания влияния в момент обладания ей. Необходимость защиты в том числе обусловлена неправомерность использования инсайдерской информации. Неправомерность закреплена в ст. 6 ФЗ № 224 -ФЗ, что определяет границы субъективного права, таким образом право перестает быть абсолютным. Субъективное право на инсайдерскую информацию возникает в силу статуса субъекта, обладающего ей, - инсайдер. Инсайдер может рассматриваться с точки зрения двух уровней: первичный и производный. Первичный инсайдер обладает условным абсолютным правом на использование и распространение информации, безусловно в дозволенных законом границах. Природа права производного инсайдера может быть как частноправовой, так и публичной. Частноправовой она является, например, в случае вхождения в состав директоров, публичной, например, в случае ведения административного судопроизводства – первичный инсайдер подвергается административной ответственности. Нарушение установленных законодательством форм использования инсайдерской информации (неправомерное использование) влечет наступление гражданско-правовой ответственности. Данную взаимосвязь можно рассмотреть на примере убытков. Неправомерное использование инсайдерской информации влечет возникновение убытков у правомочных субъектов, как следствие наступление ответственности.

Подводя итог вышесказанному, можно говорить о том, что инсайдерская информация безусловно является объектом гражданского права, однако обладает рядом исключительных характеристик, позволяющих отграничить ее от иных объектов.

Список литературы

1. Федеральный закон от 27.07.2010 N 224-ФЗ (ред. от 25.12.2023) «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» // СЗ РФ. – 2010. – No 31. – Ст. 4193.
2. Securities U. S. Securities exchange act of 1934 //Washington, DC: Government Printing Office. – 1934.
3. Иоффе О.С. Спорные вопросы учения о правоотношении // Очерки по гражданскому праву: Сб. ст. – Л.: Изд-во ЛГУ, 1957. – C. 21–64.
4. Лапач В.А. Система объектов гражданских прав в законодательстве России: Дис. ... д-ра юрид. наук. – Ростов н/Д, 2002 г. – С. 172.
5. Менгер К. Основания политической экономии // Менгер К. Избранные работы. – М.: Территория будущего, 2005. – С. 59–288.
6. Ровный В.В. Проблемы единства российского частного права. – Иркутск: Изд-во Иркут. ун-та, 1999. – С. 310.
7. Федоров, В. А. Инсайд: реалии и прогнозы // ЭТАП: Экономическая Теория, Анализ, Практика. – 2011. – No 3. - С. 137.
8. Халфина Р.О. Общее учение о правоотношении. – М.: Юрид. лит., 1974. – С. 351.