"Научный аспект №2-2019" - Гуманитарные науки

УДК 336.763.3

Российский рынок корпоративных облигаций. Развитие в текущих реалиях

Паршин Максим Александрович – студент аспирантуры Финансового университета при Правительстве РФ.

Аннотация: Целью работы является исследование перспектив развития рынка корпоративных облигаций. В статье выявлены основные проблемы, препятствующие развитию рынка корпоративных облигаций. Одной из основных проблем является ограничение спроса со стороны инвесторов. При проведении детального анализа выявлены факторы, влияющие на ограничение спроса на рынке корпоративных облигаций. В результате работы проанализированы основные факторы, способствующие развитию данного рынка.

Ключевые слова: Ценные бумаги, корпоративные облигации, инвесторы, рынок корпоративных облигаций.

Корпоративные облигации за счет широкой базы инвесторов, позволяют привлекать дополнительные инвестиции в регионы. Это наблюдается при реализации региональными предприятиями долгосрочных инвестиционных проектов, финансирование которых осуществляется путем эмиссии корпоративных облигаций. Таким образом, происходит развитие субъектов РФ за счет привлечения денежных средств без участия регионального бюджета.

При размещении корпоративных облигаций потенциальные эмитенты сталкиваются с определенными проблемами, которые препятствуют успешной регистрации выпуска. Одной из основных проблем успешного размещения является отсутствие спроса на бумаги со стороны инвесторов. По приемлемым процентным ставкам на рынке корпоративных облигаций могут занимать уже зрелые и надежные компании, которые имеют опыт эмиссии и успешного погашения выпусков. Таким образом, для привлечения инвесторов эмитентам-дебютантам необходимо увеличить доходность по размещаемым облигациям, которая должна превышать доходность по облигациям зрелых предприятий и, соответственно, быть выше депозитной доходности.

Кроме того, потенциальный эмитент должен обладать следующими характеристиками, определенными профессиональным сообществом: наличие за последние три года отчетности по МСФО, умеренная долговая нагрузка (соотношение Чистый долг/EBITDA не более 3), годовой объем выручки должен превышать 2 млрд рублей, прозрачная бизнес-модель и юридическая структура, а также желательно наличие кредитного рейтинга. [4]

Изменения в законодательстве также способствуют ограничению спроса на корпоративные облигации со стороны потенциальных инвесторов. Согласно Проекту Постановления Правительства РФ от 30.05.2017 государственные компании и корпорации с 14.07.2017 года могут инвестировать свободные денежные средства в ценные бумаги эмитентов, получивших рейтинг рейтингового агентства Аналитическое кредитное рейтинговое агентство АКРА не ниже BBB- (умеренный уровень кредитоспособности). Данное изменение в законодательстве ограничит количество инвесторов, так как процедура присвоения рейтинга, за счет высокой стоимости, для многих потенциальных эмитентов не доступна.

Кроме того, в августе 2017 года Банк России решил абсорбировать ликвидность путем эмиссии купонных облигаций, размещение которых происходит только среди кредитных организаций. По данным официального сайта Московской биржи, торговый оборот кредитных организаций на рынке корпоративных облигаций составляет порядка 70 процентов от общего оборота. Таким образом, происходит перераспределение средств потенциальных инвесторов в сторону КОБР.

В настоящее время российский банковский сектор находится в состоянии профицита ликвидности, то есть в устойчивой потребности в размещении свободных средств кредитных организаций. Таким образом, у кредитных организаций появляется возможность инвестировать свои свободные денежные средства. На межбанковском денежном рынке, в условиях профицита ликвидности, достаточно сложно найти партнера для размещения своих средств, поэтому банки участвуют в депозитных аукционах, доходность которых находится на одном уровне со средней доходностью корпоративных облигаций, но предложение депозитных аукционов ограничено, и перед банками встает выбор между государственными и корпоративными ценными бумагами. Государственные бумаги менее рискованные, но и доходность по ним значительно ниже корпоративных (за период с начала 2016 года по июль 2017 разница в доходности в среднем составляет 1,5%). Таким образом, кредитные организации, в целях получения повышенного дохода, имеют возможность инвестировать средства в корпоративные облигации. На рисунке 1 можно более подробно наблюдать динамику доходностей по различным инструментам инвестирования.

Рисунок 1. Динамика доходности депозитов, государственных и корпоративных облигаций.

Источник: Официальный сайт Банка России: https://www.cbr.ru;

Официальный сайт Группы компаний Cbonds: http://www.cbonds.ru

Также, мерой для ограничения рисков, обретения успешной истории и надежности, эмитенты, в качестве дебютного выпуска, могут разместить корпоративные облигации на более короткий срок. Так, например, 25 августа 2017 года был зарегистрирован пилотный выпуск исламских облигаций, сроком обращения – 62 дня. Таким образом, эмитенты смогут обрести успешную историю заимствований на рынке корпоративных облигаций (в случае полного и своевременного погашения основного долга и дохода) и заработать репутацию надежного и платежеспособного заемщика. Таким образом, новый, для российского фондового рынка, финансовый инструмент в будущем может обрести популярность и расширенное использование.

Таким образом, ожидается увеличение объемов заимствования путем выпуска корпоративных облигаций. При регистрации выпусков корпоративных облигаций происходит смягчение требований, а также сокращение сроков рассмотрения документов.

Кроме того, на рост объемов заимствования может повлиять государственная поддержка в виде субсидирования процентных ставок. Страхование денежных средств на ИИС позволит снизить риски розничных инвесторов. В таких условиях население, в поисках большей доходности, перенаправит часть депозитных средств на ИИС, и в дальнейшем сможет инвестироваться данные средства в корпоративные облигации. Однако существуют факторы, негативно сказывающиеся на развитии рынка корпоративных облигаций. Появляются конкурентные финансовые инструменты: КОБРы, ОФЗ-н, облигации для народа, эмитируемые кредитными организациями. Государство ужесточает требования к выпускам, включенным в Ломбардный список Банка России, к инвестиционным портфелям госкомпаний и госкорпораций.

Список литературы