УДК 346.7

Экономико-правовые механизмы мировой интеграции в сфере рынка ценных бумаг России

Султанов Самбур Арифович – студент магистратуры кафедры Экономических и финансовых расследований факультета Высшей школы государственного аудита Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова

Аннотация: В статье рассматривается проблема низкой диверсификации рынка ценных бумаг в Российской Федерации, что приводит к неудовлетворению спроса институциональных и розничных инвесторов. Автором выделены механизмы возможной интеграции между рынками ценных бумаг России и зарубежных стран для расширения спектра финансовых инструментов, служащих объектом капиталовложений инвесторов.

Ключевые слова: рынок ценных бумаг, мировая интеграция рынков, слияние бирж, депозитарные расписки.

По данным Московской биржи, общий объем торгов на рынках в декабре 2023 года составил 139,6 трлн рублей (94,6 трлн рублей в декабре 2022 года). Суммарный объем торгов за 12 месяцев 2023 года составил 1,3 квадрлн. рублей (1,1 квадрлн. рублей за 12 месяцев 2022 года) [8].

Рост торгов на рынке ценных бумаг России обусловлен особыми условиями трансформирующейся мировой экономики. Геополитические и санкционные риски не уменьшили объем капиталовложений институциональных и розничных инвесторов, однако, слабо диверсифицированный рынок не может обеспечить удовлетворение растущего спроса инвесторов, желающих не только защитить свои средства, но и приумножить их.

Данная проблема активно прослеживается в сравнении разнообразия финансовых инструментов Московской биржи с иностранными.

На площадке торгуется 233 акций от 219 эмитентов [9]. Совокупное количество обращаемых акций на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) составляет 6586 [10], т.е. разнообразие акций более чем в 28 раз по сравнению с основной биржей России. На Гонконгской фондовой бирже, крупнейшей бирже Китая, обращается около 2600 акций [11], что больше российского показателя более чем в 11 раз.

Целью настоящей статьи является систематизация существующих механизмов преодоления рассматриваемой проблемы путём международной интеграции рынков ценных бумаг зарубежных стран.

Международную интеграцию рынков могут обеспечить следующие правовые конструкции:

Объединение биржевых организаций

Существующая практика объединения биржевых организаций в единую самостоятельную площадку является одним из наиболее эффективных и стабильных способов предоставления доступа инвесторов к финансовым инструментам, торгуемым на всех биржах, участвующих в объединении. Так, например, в 2007 году объединились две крупнейшие в мире торговые площадки: американская биржа NYSE и европейская EURONEXT [12]. Благодаря этому, образованная NYSE Euronext стала провайдером сделок на товарном, фондовом, срочном и валютном рынках, позволив профессиональным и непрофессиональным участникам рынкам ценных бумаг диверсифицировать свои инвестиции.

Такое объединение преследует следующие цели: выработка единой политики торгов на рынке ценных бумаг; предоставление свободного доступа на рынок ценных бумаг инвесторам из других стран-участниц интеграции; реализация постоянного обмена информацией между торговыми площадками и иными участниками рынка ценных бумаг; создание системы общих административных контрольных органов, регулирующих рынок ценных бумаг.

Правовая конструкция подобного механизма заключается в создании совместного предприятия (юридического лица) в юрисдикции одного из членов, либо, в иной благоприятной юрисдикции с налоговыми и иными льготами.

В России создание подобного совместного предприятия преимущественно регулируется гл. 4 Гражданского кодекса Российской Федерации.

Предполагается, что в первую очередь для более легкого взаимодействия членами слияния буду являться биржи дружественных стран, преимущественно – из СНГ. К таким биржевым организациями могут относится:

  • Казахстанская фондовая биржа;
  • Бакинская фондовая биржа;
  • Фондовая биржа Армении и др.

При интеграции указанных организаций, совместно образованная международная биржа предоставит российским инвесторам доступ к акциям крупнейших компаний национальных рынков участников, к их корпоративным облигациям и облигациям федерального займа, а также иным инструментам, что расширит спектр активов, в которые могут вкладываться средства инвесторов. Однако, стоит учитывать, что слияние бирж является бюрократически сложным процессом, сопряженным с политическими вопросами.

Глобальные и российские депозитарные расписки

Правовая конструкция российских депозитарных расписок (РДР) предусмотрена Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 N 39-ФЗ [1]. Практика использования РДР за рубежом существует. Например, РДР UC Rusal, международного направления ПАО «Русал», торговались на гонконгской фондовой бирже с декабря 2010 года.

Данный способ мировой интеграции рынков ценных бумаг по своему процессу реализации является наиболее простым, однако, функционал способа интеграции через депозитарные расписки весьма ограничен. Например, если в сценарии с интеграцией бирж инвестору сразу становились доступны все инструменты торговли, то депозитарные расписки выпускаются конкретно на один актив. При этом, депозитариями у каждого актива могут являться совершенно разные организации, что усложняет владение РДР.

В случае с глобальными депозитарными расписками (ГДР), Россия «принимает» новые активы на свой рынок ценных бумаг. На Московской бирже уже достаточно торгуемых таким образом иностранных компаний, например, ГДР X5 Retail Group.

Данный способ интеграции по своей реализации является самым простым, т.к., во-первых, требуется согласие биржи и эмитента – компании, и, во-вторых, конструкция депозитарных расписок достаточно развита в законодательстве России и уже сложилась практика их применения. В свою очередь, риски и усложненность владения депозитарными расписками всё также остаются актуальными.

Таким образом, можно определить, что проблема низкого уровня диверсификации финансовых инструментов на рынке ценных бумаг решается путём интеграции рынков зарубежных стран. При этом, существующие в России механизмы по своей экономико-правовой конструкции позволяют расширить предложение активов на рынке как минимум с помощью двух сценариев – объединение биржевых организаций и выпуск российских депозитарных расписок и/или впуск в российский рынок глобальных.

Список литературы

  1. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 N 39-ФЗ (редакция от 04.08.2022) // СПС «КонсультантПлюс».
  2. Криничанский К.В., Фирсов Е.Д. "Привлечение средств населения на фондовый рынок: российская и зарубежная практика" Вестник Академии знаний, № 2 (55), 2023, с. 337-345.
  3. Шурубов П.В.. "Биржевая интеграция как часть финансовой глобализации" / Terra Economicus, vol. 7, № 2-2, 2009, с. 48-50.
  4. Официальный сайт Московской биржи [Электронный ресурс]: режим доступа URL: https://www.moex.com/ (свободный). (Дата обращения: 11.01.2024).
  5. Официальный сайт Нью-Йоркской фондовой биржи [Электронный ресурс]: режим доступа URL: https://www.nyse.com/ (свободный). (Дата обращения: 11.01.2024).
  6. Официальный сайт Гонконгской фондовой биржи [Электронный ресурс]: режим доступа URL: https://www.hkex.com/ (свободный). (Дата обращения: 11.01.2024).
  7. Официальный сайт Казахстанской фондовой биржи [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.kase.kz/ (свободный). (Дата обращения: 11.10.2023).
  8. Московская биржа подвела итоги торгов в декабре 2023 года. Официальный сайт Московской биржи [Электронный ресурс]: режим доступа URL: https://www.moex.com/n66707 (свободный). (Дата обращения: 11.01.2024).
  9. Список ценных бумаг (Электронный ресурс) // Данные Московской биржи. Режим доступа: https://www.moex.com/ru/listing/securities.aspx , свободный. Дата обращения: 05.10.2023.
  10. Listings Directory // New York Stock Exchange Database. Режим доступа: https://www.nyse.com/listings_directory/stock (свободный). Дата обращения: 05.10.2023.
  11. Equities // Hong Kong Stock Exchange Market Data. Режим доступа: https://www.hkex.com.hk/Market-Data/Securities-Prices/Equities?sc_lang=en (свободный). Дата обращения: 05.10.2023.
  12. NYSE, Euronext unveil merger agreement (June 2, 2006). MarketWatch [Электронный ресурс]: режим доступа URL: https://www.marketwatch.com/story/nyse-euronext-unveil-merger-agreement (свободный). Дата обращения: 11.01.2024.

Интересная статья? Поделись ей с другими: